【券商聚焦】华源证券维持新天绿色能源(00956)“买入”评级 指风电业务稳健成长

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金吾财讯| 华源证券发布研报指，新天绿色能源(00956.HK)2025年归母净利润同比增长9.21%至18.26亿元，拟每股派息0.2元。报告核心投资论点为，公司风电业务表现稳健且具备成长性，天然气业务短期承压，资产减值拖累当期业绩，但充裕的经营现金流有望支撑未来盈利及资产规模提升，因此维持“买入”评级。风电业务是公司稳健增长的核心。2025年公司新增风电控股装机容量1.19吉瓦，累计达7.78吉瓦；在建及核准装机容量为未来增长奠定基础。受益于装机增长及风资源修复，控股风电场平均利用小时数增至2236小时，发电量同比增长6.78%至148.50亿千瓦时。但平均上网电价（不含税）同比下降0.02元至0.41元/千瓦时，主要因平价项目增加及市场化交易电量占比提升至66.16%。风电及光伏板块实现净利润16.12亿元，同比增长11.95%。天然气业务因市场需求减弱而量利承压。2025年总输售气量为52.55亿立方米，同比下降10.71%；售气量为47.71亿立方米，同比下降7.47%。在LNG市场供需宽松、价格低迷的背景下，该板块实现净利润3.58亿元，同比大幅下降25.01%。资产减值对业绩形成拖累。2025年公司计提资产减值准备合计4.72亿元，主要涉及风电场改造及CNG/LNG场站。现金流状况显著改善，为未来投资提供支撑。2025年经营活动现金流同比大增96.11%至72.97亿元。资本性支出达106.63亿元，其中风电及太阳能、天然气项目支出分别为86.64亿元和19.74亿元，伴随项目投产有望提升公司盈利与资产规模。盈利预测方面，报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.58亿元、17.15亿元、19.53亿元。按当前股价计算，对应市盈率分别为11倍、9倍、8倍，假设2026年每股股利维持0.2元，对应股息率为5.9%。报告维持对新天绿色能源的“买入”评级。报告提示的风险包括电价下滑、风资源不及预期及天然气销售量不及预期。

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