OPEC话语权是否依旧 今日要闻

虽然第35届OPEC+部长级会议在6月5日达成相关协议，但我们认为，OPEC+内部并不一致，会议途中，两个较小的非洲产油国安哥拉和加蓬共和国的原油部长中途离席，为会议达成统一的减产目标带来了巨大的阴影。本次减产主力仍然是沙特，为了达成减产一致性，沙特最终决定自愿额外减产。在当前油价70美元/桶的水平上，产油国仍然有利可图，现在加大减产对于小的产油国来说是极具打击性的收入削减，因此减产协议会受到极大的阻力。只有当油价真正触及盈亏平衡线时，才能迅速达成一致，正如2020年4月时的情形。所以，本次会议依然是短暂支撑油价，难以形成长效机制，让未来较长时间的油价趋势形成定局。

回顾OPEC及历史几次对油价干预政策，其对原油市场价格的影响基本可以分为以下几个阶段：

(资料图)

第一阶段主要以控制价格为主，以1973年的原油禁运政策为开端，此时OPEC通过控制供应对原油市场产生的影响效果显著。OPEC日均产量由3078万桶下降至2145万桶，降幅达30%，油价从2美元/桶上涨至11美元/桶。1973—1981年，随着原油禁运政策逐步解除，欧美国家的通胀上升导致油价实际价格下跌，OPEC通过提高基准油价，即直接对油价限价，或冻结油价的方式控制油价。

第二阶段为产量政策辅助价格政策。1981—1985年，以OECD国家为代表的原油需求减少导致油价回落，OPEC开始通过寻求新的方式——主动限制产量的方式维持价格，确立OPEC配额制。虽然此阶段最终OPEC完成了实际产量低于配额的目标，但原油需求的低迷依然没有改善，OPEC不得不跟随现货价格下调标价，并在1986年的“价格战”中结束了固定油价的策略。

第三阶段弱化价格政策，由产量政策主导。在1986—2004年，随着海湾战争引发的原油危机，OPEC的原油供应政策再次变得相对重要起来。OPEC此时完全转向固定产量的控制方式，与之前最大的不同是，沙特等OPEC国家放弃了在油价下跌时对OPEC官方价格的绝对支持。在需求低迷时，沙特等国不再是无限制削减产量，而仅根据OPEC的配额调整承担自己分内的减产任务。其间，OPEC产量政策直接导致油价变动：1999年3月，OPEC与非OPEC国家联合减产200.4万桶/日，油价开始作出回升反应，于2000年1月达到30美元/桶；2001年，OPEC连续三次减产，油价持续上升至150美元/桶左右。

第四阶段为产量配额政策维持市场的相对紧张。2005年后，OPEC宣布放弃价格政策，宣称只有当国际市场原油供需失衡时，才会对市场进行适当干预。其间，2008年，全球金融危机爆发后，OPEC及时决定减产420万桶/日，油价由40美元/桶上升至115美元/桶。2010—2011年，中东地区局势动荡中，利比亚原油供应中断，沙特等国的及时增产，带来的国际油价快速上涨。2014年美国页岩油革命影响全球油价体系。当前为后疫情时代，原油供需不确定性增加，定价因素更加分散。

在以上的OPEC价格-产量政策中，我们只纵向对比了政策与产生的直接影响，没有对宏观经济环境、全球原油库存情况进行细节说明，并以OPEC的产量价格政策为变量，分析历次会议政策对油价带来的影响效果，由此得到以下结论：

一是1973年至今，OPEC的产量调整政策多能对实时的油价波动产生影响。

二是产油国的财政状况决定OPEC减产的极限，而本次会议频频出现OPEC+内部成员国的意见争论，因为当前除了沙特以外，其他成员国无法承受减产带来的财政收入锐减的可能性。

三是历次减产成功的前提往往是供需矛盾导致的，当需求较强，供给端调整产量政策的波动更明显。而当供需双弱的情况下，可能更难用供给端政策撬动油价。

四是当前全球库存水平较低，消费与历史相比达不到超过预期的水平，也没有回到疫情前的标准，在库存、消费都疲弱的情况下，OPEC+的产量决定更难调动价格长期波动。

五是在当前情况下，OPEC+对油价的控制能力逐步降低，因为OPEC+不仅要考虑部分成员国是否有能力承受减产带来的收入压力，还需要平衡减产的调整量是否匹配国际原油需求的供求变化。（作者单位：中州期货）

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