【天天时快讯】做市商群体茁壮成长

经过近五年的发展，郑商所做市商群体从无到有、从有到强，取得的成果有目共睹。据期货日报记者了解，做市业务开展初期，许多公司的做市商团队只有寥寥几人，做市策略单一、定价策略被动，做市系统也不成熟、智能化程度不高。郑商所多措并举，不断创新做市商培育方式，丰富期货、期权市场做市商主体，健全做市商梯队建设，提升做市商做市能力，为期货、期权市场高质量运行创造了更好条件。

(资料图)

厚植沃土，悉心培育做市商团队

“近年来，期货、期权市场的流动性不断改善，合约价差变窄，市场价格也更趋合理稳定，对衍生品的定价、交易能力也在稳步提高，体现了各家做市商和市场各类参与者的不断成长。”招商证券做市业务负责人邓林表示，这些变化离不开郑商所提供的平台和做市规则的不断完善。

以招商证券为例，公司近年来做市业务稳步发展，规模效应逐步显现，这得益于做市团队在人才梯队和技术系统建设方面的长期投入。

在人才梯队建设方面，业务开展初期，招商证券从海外引进有丰富做市经验的人才加入做市队伍，从零开始搭建业务框架。同时，招商证券加强内部人才培养，将人才、技术等方面资源向团队倾斜，并给予团队较大的灵活度和容错度，激发团队的创造力，促进团队快速成长。目前，招商证券做市业务团队相对完善，交易员、量化研究、IT等岗位都已经实现了一定的人才储备。

技术系统方面，招商证券选择了自主研发。与一般交易系统相比，做市系统架构复杂，对功能和性能方面要求很高，招商证券在自主开发过程中遇到过各种各样的困难，但自研体系可及时根据市场环境等因素变化不断更新迭代的优势，极大地提升了做市系统的竞争力。

中信中证资本做市业务负责人张梦生表示，目前，负责郑商所品种的做市商团队规模大幅扩张，人员构成合理，策略研究员、交易员、技术开发与运维、风控人员各司其职；做市策略丰富多样，并探索出了主动定价体系，做市商的报价越来越合理，做市合约极少出现明显的价格偏离；自研的做市系统也日趋完善，底层风控逻辑严密，内部穿透延时与国外先进交易系统相当甚至更优。

在张梦生看来，在做市商的成长过程中，郑商所科学合理的规则引导与悉心“呵护”至关重要。郑商所结合做市商业务特点制定合理有效的激励政策，为做市商开发并尝试多样化的对冲策略预留了施展空间。郑商所的SPBM保证金业务，使做市商在风险可控的前提下能够充分利用有限的资金为市场提供高质量报价。郑商所的易盛柜台系统和行情服务与时俱进更新升级，为做市商向市场提供优质报价服务打下了坚实的技术保障基础。此外，郑商所严格规范包括做市商在内的各类市场参与者的行为，维护了公平有序的市场竞争环境。

“在各期货品种做市商资格申请上，郑商所采用实盘比赛选拔的方式，综合考察做市商的报价能力。”邓林说，与仿真做市比赛相比，这种选拔方式更加贴近实盘做市的情况，更能反映做市商的真实能力，并且促使做市商在获得做市商资格前就能够根据品种特点不断进行系统与策略的更新迭代。

在期权做市商资格申请上，郑商所首先实施做市商分级管理，将新做市商赋予一般做市商资格并进行持续考核，根据其在评估期间的回应报价进行排名，选取排名较高的一般做市商进行资格转换，提升为主做市商。邓林表示，这种做市商资格管理方法，一方面通过多层选拔的方式使期权做市商始终保持较高的做市能力，另一方面也能保持较多的做市商，为市场提供充足的流动性。

中金公司固定收益部大宗商品做市业务负责人牛思远表示，郑商所通过做市制度与激励政策的合理引导，促使做市商群体不断自我进化，更加积极主动地承担起抑制过度投机、平抑市场波动的责任。

“从郑商所开展做市业务至今，做市机构大量涌现，人才队伍培养硕果累累，各机构及母公司也都开始积极向做市业务投入资金及技术资源，这些都反映出郑商所做市业务取得的成就。”海通资源做市业务部门总助完颜志翰说。

新故相推，促进做市能力不断提升

“虽然国内做市商群体成长较快，但是还存在一些不足，有进一步提升的空间。”张梦生认为，国内做市商对跨市场品种的价格联动性、期货与现货市场价格关系研究尚不够深入，报撤单效率尚不能与市场顶尖机构相比，面对大幅波动行情时，做市商的风险应对能力还有进一步提高的空间。

邓林表示，随着国内衍生品市场的不断发展，做市业务将会面临更激烈的竞争，而做市业务的竞争实际上是人才和科技的竞争，做市商只有在人才、策略、系统等多个方面持续投入，不断提升做市业务的竞争力，才能够不断扩大做市品种覆盖范围和业务规模，保持行业的优势地位。

牛思远表示，虽然做市业务水平已有了可圈可点的进步，但境内做市商群体依然应该正视与顶尖机构间的差距，不断精进、超越，才能在难以预测的行情中持续服务市场、创造更多价值。

“未来做市商群体或将进一步出现类型分化，只有认清并发挥自身优势方能立于不败之地。”牛思远建议，做市商一方面要继续巩固技术系统低延迟、高吞吐的优势，另一方面要提升对不同做市品种的研究与交易能力。（本系列完）

标签： 招商证券 期权市场 技术系统