【券商聚焦】国海证券维持腾讯控股买入评级 AI投入前置或致利润承压

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金吾财讯|国海证券发布研报指，预计腾讯控股(00700.HK)2026Q3实现营业收入2105亿元（人民币，下同），同比增长9%。其中增值服务1012亿元（游戏682亿元、社交网络330亿元）、在线广告434亿元、金融科技和企业服务634亿元，同比分别增长6%、20%、9%。预计毛利率56%，同比下降0.5个百分点；NON-IFRS经营利润728亿元，同比持平；NON-IFRS归母净利润681亿元，同比下滑3%，AI投入前置或致利润承压。游戏业务预计同比增长7%，国内/海外分别增长11%/0%。国内长青游戏表现平稳，《三角洲行动》《洛克王国手游》贡献增量，新游《王者万象棋》表现亮眼；海外受高基数及缺乏新游增量影响，流水有所波动。营销服务预计同比增长20%，视频号、朋友圈等重点广告位延续增长，自媒体短剧、网服、直营电商、本地生活为主要投放增量；妙思2.0升级打通素材生产与投放，如翼AI营销官上线有望提升广告主创作及经营效率。金融科技与企业服务预计同比增长9%，其中金融科技增长4%，商业支付仍受消费环境约束；企业服务增长25%，智能工作台与Claw模式应用自7月起正式收费，WorkBuddy开放平台引入超100家生态伙伴，叠加混元Hy4 API服务，有望带动模型调用与云服务需求。研报预计公司2026-2028年营收分别为8233/9000/9807亿元，NON-IFRS归母净利润2660/2754/2891亿元。根据SOTP估值方法，给予2027年目标市值5.2万亿元人民币、6.1万亿港元，对应目标价666港元，维持“买入”评级。

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