每日看点!西上海2026年半年报管理层讨论：扭亏为盈、现金流回正，"稳基盘、开新局"执行见效

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报告期战略关键词行业定性2025年半年报决胜增量、攻坚存量稳健增长、两位数增长2025年年报止滑扭亏、提质增效，"关停并转"规模新高与利润承压并存2026年半年报稳中求变、以进致远；创新驱动、价值跃升总体平稳、内需承压、出口支撑

2026年半年报将公司定位为"十五五规划"启航之年，重点工作框架从2025年报的"聚焦存量、谋划长远"切换为"稳存量、谋增量"双轨：一方面对零部件制造实施全链条精细化管理"努力实现触底企稳"，对零部件物流"优化资源配置"，对整车物流"盘活土地资源价值"；另一方面"加码基地投资，加速向智能制造赛道转型"。管理层将上半年经营结果定性为"筑底企稳、态势初显"。

分行业（2025年全年）营业收入同比毛利率零部件制造13.28亿元+21.90%15.13%零部件仓储及运营1.48亿元+0.13%21.57%零部件运输1.64亿元-0.77%19.19%整车仓储及运营0.91亿元-37.83%13.60%整车运输0.24亿元-9.54%3.94%

分产品口径下，汽车制动系统2025年收入4.67亿元、同比增长77.99%，主要系武汉元丰并表范围扩大所致；汽车饰件收入8.61亿元、增长4.10%，但毛利率下降2.96个百分点，"增收不增利"特征在2025年全年延续。

2026年半年报未列示分行业收入成本明细，以主要子公司数据观察，零部件制造板块仍为增长主体：

子公司（主要业务）2026年上半年营收2025年上半年营收2026年上半年净资产武汉元丰（零部件制造）2.52亿元2.24亿元2.27亿元上海延鑫（零部件制造）2.35亿元2.02亿元0.40亿元广州延鑫（零部件制造）1.52亿元1.20亿元-0.04亿元

值得关注的是，广州延鑫净资产已由2025年半年报的2,134.23万元转为-405.12万元，连续亏损未止；武汉元丰净资产由2025年半年报的2.15亿元增至2.27亿元，盈利能力相对稳定。报告期内公司注销了子公司武汉市延鑫汽车零部件有限公司，与2025年报提出的"对长期微利或亏损业态果断关停并转"形成衔接。

物流板块方面，整车物流"盘活土地资源价值"与"延伸业务边界"的策略体现在资源配置上：2025年年报披露可用土地888,711.41平方米（整车仓储面积504,944.22平方米），2026年半年报降至811,879.966平方米（整车仓储面积359,102.216平方米），而零部件仓储面积由383,767.19平方米增至452,777.75平方米。同期公司开拓奇瑞汽车整车仓储运作项目、打造新能源重卡充电站，物流业务由规模扩张转向资产腾挪与盈利修复。

费用科目2026年上半年同比研发费用0.33亿元-21.94%销售费用0.15亿元-9.98%管理费用0.54亿元-9.55%财务费用0.04亿元-44.48%

研发资源向线控制动倾斜的意图明确：2025年报核心竞争力部分强调"高性能产品制动器台架和路试性能均能比肩国外品牌"，2026年半年报将EPB、第三代EMB及轻量化列为新募投项目的重点投向。规模收缩背景下，公司同时将"西上海汽车智能制造园项目"二期节奏审慎放缓，产能扩张与研发投入呈现"聚焦线控、暂缓铺开"的组合特征。

指标2025年上半年2025年全年2026年上半年营业收入8.30亿元（+30.10%）18.30亿元（+13.05%）8.90亿元（+7.16%）归母净利润-0.07亿元-0.07亿元0.34亿元扣非净利润-0.04亿元-0.10亿元0.32亿元经营活动现金流净额-0.25亿元1.63亿元0.82亿元

管理层将2026年上半年利润改善归因于三点：整合资源、处置亏损低效项目、调整优化业务结构；上年同期参投基金所投资项目的公允价值波动损失本期不再发生；员工持股计划股份支付费用摊销同比减少。现金流改善则源于收入利润增长、应收款项管控加强、应收票据回款及背书转让规模增加替代现金支付，以及支付结构优化。报告期内"销售商品、提供劳务收到的现金"同比增加，同时"购买商品、接受劳务支付的现金"同比减少。

需要留意两组数据的结构性特征。其一，营收增速由2025年上半年的30.10%放缓至7.16%，利润修复部分依赖非经营性因素（上年同期基金公允价值损失基数、股份支付摊销减少），扣非净利润3,182.38万元对归母净利润的覆盖度为93.02%，盈利质量总体扎实但持续性仍待观察。其二，期末应收账款8.74亿元，占总资产比例29.73%，较年初的30.78%略有下降，但绝对规模仍处高位，管理层在风险提示中继续将"应收账款及商誉减值"列为主要风险；2025年商誉已出现减值，期末商誉账面价值1.07亿元保持不变。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

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