全球视点！《国债期货》：如何计算国债期货的久期？

(资料图)

久期是衡量一种利率衍生品对收益率变化敏感程度的指标。如果我们来看麦氏久期定义的话，是现金流的加权平均，而国债期货是一个期货合约，并没有任何还本付息行为，现金流的加权平均对国债期货来说没有什么意义，那是否意味国债期货没有久期呢？

如果从现金流加权平均的角度来说，好像比较难以理解，但是我们需要注意以下两点：首先，收益率和债券价格之间的敏感度是久期；其次，债券期货和债券价格之间是基本同步移动的（不然基差会扩大，形成套利空间）。综合这两点，我们可以认为债券期货和收益率之间也有较为稳定的关系，债券期货也有久期的概念。换一个通俗的方式来理解，如果收益率上升，那么债券价格下降，债券期货价格也会下降，所以收益率上升，债券期货价格下降；反之，如果收益率下降，那么债券价格上升，债券期货价格也上升。

由于债券价格和收益率之间的敏感度是久期，而且债券期货和债券价格同步变化，那么我们可以认为债券期货的久期也是债券的久期，当然还要除以相应的转换因子。从国债期货的角度来说，就是CTD的久期除以CDT的转换因子：

国债期货的久期＝CTD的久期/CTD的转换因子

国债期货采取保证金交易，用久期衡量其利率风险不是非常合适，所以一般不太使用久期的概念，而是使用基点价值来衡量国债期货对利率变动的敏感程度。

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