小熊电器市值蒸发191亿，转型至创新驱动型企业

创意小家电知名企业小熊电器(002959.SZ)创新力度远不如营销力度。

2021年，小熊电器经营业绩迎来近五年来的首次变脸，其实现的归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)2.83亿元，同比下降超30%。

诚然，2020年，宅经济的刺激下，小家电迎来需求高峰。2021年，随着原材料价格上涨，家电企业经营业绩整体承压。

但是，小熊电器的业绩下滑幅度还是超出了市场预期。更为市场所关注的是，小熊电器似乎更加重视市场营销，而在研发创新驱动方面，还差点火候。

2021年，公司5.53亿元销售费用中，用于品牌宣传及市场促销的费用(合计称之为推广费或营销费)达3.51亿元，而研发费用剔除折旧与摊销后为0.91亿元，营销费是研发费的3.8倍。

二级市场上，2019年以来，公司股价一度达到165.90元/股，截至今年4月8日收报43元/股，跌幅达74%。

4月8日，业内分析人士向长江商报记者表示，小熊电器突围之路在于，转型至创新驱动型企业，提升产品科技含量，才能为其健康发展提供新的动能。

表现低于预期市值蒸发191亿

作为曾经市场上的牛股，小熊电器的表现明显低于市场预期。

2019年8月23日，小熊电器通过闯关IPO登陆深交所，其发行价为34.25元/股。

上市之初，小熊电器在二级市场上表现较为强势，股价涨至80元上方才回调。2020年2月4日开始，又开始新的上攻，到当年6月2日，股价达到140元。随即，公司实施每10股转3股派10元的分红方案，股价摊薄至103.25元/股。随之而来的是继续上涨，当年7月23日，股价上涨至165.90元/股。后复权后，此时的股价较发行价上涨了约532.61%。

165.90元/股，这是小熊电器迄今为止的股价巅峰。登高后，股价跌跌不休。今年3月16日，股价探低至39.23元/股，已经快接近发行价。随后，股价有所回升，4月8日收报43元/股。这一股价水平，较其巅峰价格下跌了74.08%。

目前，公司市值为67.27亿元，较其巅峰时刻的258.80亿元缩水了191.53亿元。

股价大幅下跌、市值大幅缩水，尽管是多方面因素影响所致，但不可否认，小熊电器基本面没有达到市场预期。

4月8日晚间，小熊电器披露的年度报告显示，2021年，公司实现营业收入36.06亿元，同比微降1.46%，净利润2.83亿元，同比下降33.81%。

营收净利双降，这是小熊电器公开业绩数据以来的首次。

数据显示，2017年至2020年，公司实现的营业收入分别为16.47亿元、20.41亿元、26.88亿元、36.60亿元，同比增长56.17%、23.96%、31.70%、36.16%。同期，公司实现的净利润为1.47亿元、1.86亿元、2.68亿元、4.28亿元，同比分别增长104.88%、26.57%、44.57%、59.64%。公司实现的扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)分别为1.44亿元、1.79亿元、2.67亿元、3.96亿元，同比增长31.96%、24.22%、49.28%、48.40%。

数据显示，公司净利润、扣非净利润是近五年来的首次下降。

家电行业人士称，2020年，受疫情影响，宅经济兴起，拉动了小家电市场需求。2021年，原材料价格大幅上涨，家电企业经营业绩普遍受到影响。

不过，小熊电器的主营业务盈利能力并未恢复到2019年。2021年的扣非净利润为2.58亿元，同比下降34.84%，低于2019年的2.67亿元。

与自身相比，小熊电器经营业绩大幅下滑，与同行相比，下滑幅度偏大。

2021年，苏泊尔实现营业收入215.85亿元、净利润19.44亿元、扣非净利润18.58亿元，同比分别增长16.07%、5.29%、16.48%。

同样主营厨房小家电产品的九阳股份，去年实现营业收入105.40亿元、净利润7.46亿元、扣非净利润5.97亿元，同比分别下降6.09%、20.69%、12.29%，其下滑幅度明显比小熊电器小。

研发人员减少47人

原材料涨价导致净利润下滑，并不让人意外，意外的是，小熊电器的研发人员明显减少，营销人员大幅增加。

小熊电器成立于2006年3月，是一家以自主品牌“小熊”为核心，运用互联网大数据进行创意小家电研发、设计、生产和销售，并在产品销售渠道与互联网深度融合的“创意小家电+互联网”企业。

在官网上，小熊电器自称是创意小家电第一股。公司介绍其创意商业模式为“创意小家电+互联网”。如此介绍，很容易让人理解为，小熊电器注意研发创新。公司亦称，小熊电器产品外观亲和、可爱，产品小而灵巧，小而精致，小而智慧。

官网称，截至2021年6月，公司搭建3级研发体系、10个研发团队，共300多名研发人员，每年开发新品超过100款，近三年研发投入复合增长在60%以上。目前公司拥有60多个品类、超过500个sku(最小存货单位)。

然而，年报显示，截至2021年12月，公司研发人员数量为272人，较去年初减少47人，减少幅度为14.73%。研发人员数量占比为6.78%，同比下降0.69个百分点。学历构成方面，硕士、本科、大专分别减少3人、40人、4人，减少幅度为25%、18.88%、4%。

与研发人员减少绝然相反，小熊电器的销售人员却在大幅增加。年报显示，截至去年底，公司销售人员数量为893人，较上年的781人增加112人，增加幅度为14.34%。销售人员数量占比为22.25%，较上年的18.28%上升3.97个百分点。

研发人员大幅减少、销售人员大幅增加，这一现象与小熊电器宣称的“创意小家电+互联网”商业模式相悖。年报披露，电商渠道一直是小熊电器最主要的销售渠道。2021年，线上销售收入占比达90.09%。

既然是以电商渠道销售为主，为何还要大幅增加销售人员?

而且，与人员数量似乎相匹配，小熊电器的销售费用数倍于研发费用。

2021年，公司研发费用约为1.30亿元，同比增长23.42%，销售费用5.53亿元，同比增长幅度为25.66%。

具体而言，1.30亿元的研发费用中，折旧与摊销0.39亿元，较上年增加约0.10亿元，研发人员薪酬0.57亿元，同比增加约0.15亿元，直接投入0.34亿元，同比减少约0.01亿元。这些数据表明，真正进行研发的直接投入并未增加。

5.53亿元销售费用中，营销费3.51亿元，占比约为63.47%，同比增加约0.85亿元，增幅为31.47%。其他项目中，除了销售人员薪酬有明显增长，运输费用、租赁及仓储费等并无明显增长。

对比发现，2021年，公司销售人员数量是研发人员的3.28倍，销售费用是研发费用的4.25倍，其中，营销费是研发费(剔除折旧与摊销)的3.86倍。

种种迹象表示，小熊电器是一家营销主导型企业。

业内人士分析称，家电包括小家电市场，目前，小家电市场仍然属于蓝海，但包括美的、格力等家电企业纷纷进入，市场竞争将会更加激烈。那么，包括小熊电器在内的小家电企业靠什么取胜?转型至创新驱动型企业，不断提升产品科技因素、时代因子，将是一条出路。否则，健康发展甚至是突围的动能将不足。

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