场外市场助产业解锁新技能

当前，大宗商品价格波动加剧，实体企业生产经营面临诸多挑战，急需寻找稳妥的模式和借助创新工具，以规避风险、锁定成本收益和平滑利润曲线，对参与衍生品市场的需求也日益强烈。而作为场内衍生品市场服务实体经济的有效补充，场外市场近年来通过快速发展，不断高效、精准地满足产业个性化的风险管理需求。

2020年，大商所战略性启动场外市场“一圈两中心”建设。2021年，大商所场外市场继续扩容升级，非标仓单、场外期权、生猪提货单等业务先后落地，与较早上线的商品互换、基差交易、标准仓单业务共同构成类别完整的场外产品工具箱，场外业务年度累计成交612.9亿元，同比增长近4倍，28家期货经营机构风险管理子公司作为场外会员参与了大商所场外业务交易，将期货市场与产业需求“串联”，使越来越多的产业企业能够在场外平台解锁适合自身生产经营和风险管理需求的“新技能”。

多元场外产品打造风险管理“高阶组合”

近几年，大商所积极支持期货经营机构风险管理子公司不断推出针对客户需求的精细化、个性化升级的场外衍生品服务。这些场外衍生品的定制性和多样性，为不同类型的客户提供了更精准的价格风险管理服务和更高的资金利用率，帮助企业降低日常经营中可能面临的价格波动风险，还为企业带来了额外的盈利空间和更灵活的容错空间，延展了传统场内衍生品市场的功能和内涵。同时，大商所的场外业务平台提升了相关产品的定价、平仓公允性和公信力，有效促进市场效率的提高。

大商所场外平台的商品互换业务逐渐在服务产业尤其是服务中小企业领域崭露头角，为不少在疫情背景下面对供需困扰和价格风险的产业企业排忧解难。2020年春节前后，玉米产业和众多行业一样被疫情打乱了购销节奏，物流中断导致短时间内供需矛盾激化，玉米价格上涨预期强烈。某玉米贸易商在国泰君安风险管理有限公司的帮助下，通过大商所场外平台的互换业务，顺利规避了原材料价格剧烈波动的风险。

据国泰君安风险管理子公司总经理魏峰介绍，这家玉米贸易商原先也熟悉期货和期权的套期保值应用，大商所场外平台商品互换业务上线后，曾积极与公司对该平台的操作方法进行了交流沟通。企业了解到，价差互换使产业客户能够一次性建立价差组合头寸进行风险管理，避免在期货主力合约换月时，因价差向不利方向变动而产生额外成本，可以更好地保证套期保值效果，就跃跃欲试。

这家玉米贸易商在国泰君安风险管理子公司的协助下，通过大商所场外平台卖出5000吨C2009—C2101的价差合约，期限为1个月，来锁定月差风险，到期日客户平仓并实现了风险对冲。魏峰告诉期货日报记者：“通过大商所场外平台完成互换业务的操作便利性高，标的选择、合约定义的操作也相对直观，对客户而言易于上手。同时，交易商给予该贸易商授信额度用于冲抵保证金占比超过60%，更是极大降低了贸易商参与风险管理的资金成本，提高资金的流动性和使用效率。”

实际上，互换业务可以“一站式”解决产业主体对线性和非标准化衍生品组合产品的需求，以及部分企业面临的场内没有对应品种可操作的问题。此外，互换业务的线性属性也让风险管理相对更直接，对刚开始接触衍生工具的群体也更友好。而大商所场外平台通过引入信用等级较高的产业企业、国有大型商业银行、股份制商业银行、证券公司、期货经营机构风险管理子公司等持牌机构作为互换交易商，更是为互换业务提供了保障。

同时，大商所于2021年5月17日在场外平台正式上线场外期权业务，进一步打通了产业企业利用衍生品市场管理风险的通道，交易双方可在大商所场外平台中创设场外期权合约，并与交易所签订协议，随后通过协商的方式达成交易确认。与传统的线下场外期权业务相比，大商所场外平台的场外期权业务违约风险较小，资金结算有保障，双方通过场外平台进行权利金及行权盈亏的支付，交易所根据双方指令进行资金划转。

浙商期货总经理张英军告诉记者：“2021年，浙商期货18个‘保险+期货’项目在大商所场外平台的助力下运行顺畅，传统场外期权业务定价、平仓的公允性对于企业来说有时相对较弱。而借助大商所场外平台，交易风险可控，交易对手方的质量有保证，有助于提高成交效率。”

仓单、基差业务开启现货经营“高速路”

自大商所场外平台标准仓单业务推出以来，既帮助实物交割中的买方解决了接到标准仓单后可能面临的提货地点、物流成本等不确定因素以及仓单持有成本高的问题，还通过准入审核、流程规定、保证金制度、期现货配套服务等机制解决了传统线下交易的主体信用风险，非产业类客户也不用再担忧接到仓单后处置困难、传统线下交易客户违约的问题。

“实际上，大商所场外平台的标准仓单业务为大量中小企业进行现货流转提供了便利。”国投安信（上海）投资有限公司总经理李娅茜介绍说，2021年1月，PVC下游企业大多停工停产，现货销售困难，某贸易企业担心春节假期存货价格下跌，所以选择在期货上进行套保来对冲风险，持有4500吨PVC仓单现货在浙江国贸库，准备在3月进行交割。不过，从1月开始，PVC期货价格不断上涨，客户需要不断补充保证金，PVC标准仓单持有成本相对较高且不易流通，企业迫切需要有一个快速处理仓单以降低现货头寸的渠道。

在了解到大商所场外平台标准仓单交易业务后，企业就将手中持有的标准仓单在综合服务平台进行场外交易登记，将标准仓单按照市场价格进行挂牌，很快就被买方摘牌，达成了交易，企业也实时收到了货款。基于场外平台公开挂牌品种标准仓单业务“三方开票”的特点，交易当天企业便向大商所开票并邮寄，充分体现了场外平台标准仓单交易流程安全高效、货款实时收付、仓单即时交收、仓单价格透明的优势。

与此同时，大商所场外平台提供的基差交易业务也在近年来大宗商品价格剧烈波动的背景下，为大量企业提供了多元的现货购销渠道和个性化的风险管理服务。据了解，国信期货风险管理子公司国信金阳（下称国信金阳）、中粮期货风险管理子公司中粮祈德丰（北京）商贸有限公司（下称中粮祈德丰商贸）近两年都曾多次通过大商所场外平台的基差交易业务找到了需求匹配的对手方，顺利并高效完成了购销业务。

国信金阳常年同钢铁产业保持着密切的采销合作关系。2021年1月，在接到下游企业的铁矿石购货需求后，国信金阳便开始在各市场中寻找合适的货物标的和合作对象。1月26日，国信金阳在大商所场外平台通过报入买方购货需求的方式发布了交易需求，并成功被交易卖方摘牌。作为拥有点价权的一方，国信金阳顺利按照下游采购节奏完成了2万吨铁矿石PB粉的点价，并最终向下游交货。

从操作来看，国信期货总经理余晓东向期货日报记者表示，2021年，国信金阳通过大商所场外平台完成的基差业务成交量约65万吨，线上操作高效地优化了点价、付款、结算、开票的确认流程，节约了大量的时间和人力成本。场外平台的查询窗口也满足了公司对于交易关键信息的佐证和留痕要求，为后续公司内外部的审核提供了便利性。此外，货物港口、货物品种、参考标的、交收时间等信息均支持自定义，相较于标准化的场内交易来说，定制化程度较高，给合约设定提供了极高的灵活度，让交易双方有充分的沟通空间，最终根据双方需求撮合出合理的合约内容。

中粮祈德丰商贸也于2021年11月通过大商所场外平台基差交易完成了1万吨玉米的采购，成功解决了现货市场货源紧张的燃眉之急。“大商所的场外平台既是交易平台，也是价格信息平台。”中粮祈德丰商贸副总经理冯昊表示，一方面，通过平台结算，交易模式安全，交易效率提高，客户可以在基差机会出现时进行采销；另一方面，平台降低了客户的信息成本，通过公开透明的价格信息，减少信息不对称，企业可及时有效地调整现货经营策略。

“破圈”协同成长共促场外服务增效扩容

对于下一步如何继续融入大商所场外市场“一圈两中心”建设，受访的几家期货经营机构均表示将继续提升自身服务能力，加强对大商所场外平台建设的参与，在用好场外平台的基础上，充分整合和引入各方资源，联合银行、保险、证券等金融机构，为现货企业提供更完善和优质的服务，协同参与大宗商品生态圈的建设。

“未来，我们会充分利用大商所场外平台信息资源和操作系统，将复杂的场外业务流程简单化、贸易化和市场化。”张英军向期货日报记者表示，希望场外业务的化繁为简，可以使实体企业的操作过程变得更简单，享受到场外市场服务带来的“福利”。

“我们公司将主动融入大商所场外生态圈建设，积极参与基差交易、商品互换业务，在豆粕、PE、PP、PVC、乙二醇这5个品种的基础上，争取新增更多品种的场外平台交易权限，进一步满足客户个性化的风险管理需求。”魏峰如是说。

在余晓东看来，场外会员既是大商所整个场外业务的参与者，也是纽带。场外会员与其他会员以及与非会员客户之间的交易，保证了交易的流动性和效率。他说：“下一步，作为大商所场外会员，我们将继续将公司的现有业务同场外业务更有机地结合起来，在优化业务方案、解决业务痛难点的基础上，履行作为交易所场外会员的职责，为场外业务市场提供流动性，为大商所场外市场建设贡献力量。”

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